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高盛预计第二季度标普500盈利或暴跌123%!经济

时间:2020-10-07 16:57来源:人民币汇率兑换
标普500指数的公司中已经有9%的公司报告了第一季度的收益,包括所有主要银行,相对于已经不乐观的预期,业绩普遍令人失望。43%的公司未能达到市场的普遍预期,这是自1998年以来

  标普500指数的公司中已经有9%的公司报告了第一季度的收益,包括所有主要银行,相对于已经不乐观的预期,业绩普遍令人失望。43%的公司未能达到市场的普遍预期,这是自1998年以来的最高水平,收益预计将同比下降15%,但在第二季度,真正的痛点将是高盛所预计的标普500指数盈利将大幅下跌123%。 高盛上周宣布不再预测标普再次跌破低点至2000点的底部,同时预测将飙升至3000点上方,这将使远期市盈率倍增。但是高盛还预计,由于公司在日益恶化的经济环境中将流动性放在首位,标普500现金支出在2020年将下降33%。 在2019年年底高盛曾表示美国现在已证明经济衰退,并预计资本支出将激增。但是目前该投行预计资本支出将下降27%,研发支出下降9%,现金收购支出下降49%,导致投资增长暴跌26%,这意味着除了美联储注入的货币之外,货币的流通也崩溃了,并且最终直接流入了风险资产。而且,正如高盛两周前首次预测的那样,该行预计,回购和股息也将在2020年急剧下降,分别下降50%和23%,这意味着一旦当前的CTA驱动的反弹减弱,会随着野村所说的壮烈崩盘而消退。 总体而言,高盛在过去的一个月里已经多次改变了立场,甚至是该投行的首席股票策略师戴维科斯汀在最近一次看涨逆转时也开玩笑说,令人惊讶的是,这场20世纪90年代以来全球经济遭受的最大冲击仅使股市比2月中旬的历史高点低18%,与10个月前2019年6月的市场价格基本持平。现在预计,到2020年,标准普尔500指数成份股公司的现金使用量将下降33%,即8500亿美元,至1.8万亿美元。用于增长的投资(资本支出、研发和现金并购)将下降26%,至1万亿美元,占标普500总现金支出的56%。股票回购和股息总额将下降39%至7700亿美元,占总支出的44%。 值得一提的是,相较于高盛,摩根大通也大幅下调了支出预期,预计股东支出将下降35%,略低于全球金融危机期间记录的50%,而股息比回购更具弹性。 摩根大通的预测可能证明是相当乐观的,因为该投行考虑到年初至今宣布的回购正处于3年平均值以下。 以下是高盛预计公司现金的五种主要用途将发生的细目:资本支出,研发,现金收购,所有这些对增长都至关重要,以及股票回购和股息(例如股东回报)。 标普500资本支出将在2020年下降27%,至5340亿美元。卖方分析师在过去45天修正的估计表明,标普500资本支出在第一季度可能同比下降5%。高盛预计,在剩余的三个季度中下降33%将导致全年下降27%。在全球金融危机期间,资本支出从高峰到低谷下降了23%,而在技术泡沫破灭之后,资本支出则下降了33%。值得注意的是,在金融危机之后,能源行业占资本支出指数水平下降的三分之一。相比之下,该行业仅占2019年标准普尔500资本支出的15%。此外,能源支出较2014年的峰值下降了50%,进一步降低了能源行业对标普500资本支出总额的拖累。 与资本支出相比,研发支出的周期性相对较小,到2020年仅会下降9%。自1990年以来,研发支出只在2009年经历了超过5%的从峰顶到谷底的下滑,当年的支出下降了13%。在那次经历中,指数水平下降的80%来自非必需消费品和医疗保健。尽管和本次疫情相关的研发支出增加,但2020年的医疗研发支出可能比许多投资者预期的要糟糕。标准普尔500指数的大多数生物制药公司正在进行研究,寻找抗疫疫苗,但数据显示,自3月初以来,和疫情不相关的新临床试验下降了80%。此外,很大一部分疫苗研究是由政府和非政府组织承担的,而不是生物制药公司。 现金收购支出将下降49%,这是由于交易量减少以及考虑转向以股票为基础的交易。与去年同期相比,与美国战略收购方的并购交易完成量迄今已下降2%。但是,这些交易的现金部分按年率计算下降了31%。年初至今公布的交易量减少了56%,这些交易的现金部分也出现了类似的下降。基于此,宣布的并购交易量持续疲软,待完成的交易积压不多,以及由于公司优先考虑流动性而导致的对现金的转移,将导致2020年现金收购急剧下降。 2019年现金并购下降了39%。预测2020年现金并购支出的下降将较峰谷下降70%,这与1990年代初经济衰退期间的下降(-75%),技术泡沫破裂(-64%)以及全球金融危机(-81%)相当。而且由于公司资本支出曾经是GDP的最大推动力,这也是多头可以忘记V形复苏的又一个原因。 到2020年,股票回购额将下降50%,高盛预计第二季度标普500盈利或暴跌123%!经济V型复苏或无望,美联储或被迫继续买入股票至3710亿美元。高盛对标准普尔500指数收益记录的审查一致显示,管理团队将回购视为现金的最低优先使用。自3月初以来,占2019年回购总额的29%的58家标准普尔500强公司已暂停回购计划。不断增加的流动性限制以及日益增加的政治和社会压力将限制2020年的回购支出。 标准普尔500的总股息将下滑23%,至2020年的3980亿美元。标准普尔500的每股股息(DPS)在第一季度增长了9%。但是,自第二季度开始以来,有21家公司(占总股息派息的4%)削减或暂停了派息。高盛表示,暂停,削减和取消股息将导致标准普尔500股每股派息较2019年下降25%。相比之下,期货市场暗示今年股市的跌幅为18%。标准普尔500指数DPS的变化与总股息之间的关系表明,2020年总股息支出将下降23%。相比之下,自底向上的分析也出现了分化,暗示标准普尔500指数DPS在2020年将增长2%。 也就是说,并非所有公司都将在2020年大幅削减股息。实际上,本周JNJ和PG宣布分别提高6.3%和6.0%的股息。为了反映新的现实,高盛重新平衡了其股息增长篮子,其中包括50只标普500股股票,它们具有最佳的股息收益率和预期的股息增长组合;在这里,每家公司的支出率均不到75%。自2019年10月重新平衡以来,又往这个组合中增加了25个新标的。 这里也出现了一个微妙的变化,在投资者纷纷涌入那些最大的垃圾公司过去十年中资产负债表最差和杠杆率最高的公司之后,市场发生了变化,投资者开始青睐那些资产负债表安全的公司。与年初至今强劲资产负债表的表现一致,减债人的表现优于年初至今的债务发行人,而高盛的减债人篮子的年初至今表现优于同等规模的债权发行人,增幅为8个百分点(-18%比-26%)。在过去的12个月中,减债人篮子中的中位数股票偿还的债务等于企业价值的5%,而发债中位数股票的中值存量增加了5%,而标准普尔500股股票的中位数没有变化。

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