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德国一块钱等于多少人民币中信证券:3月是市场悲观预期顶点 风险已充分释放

时间:2021-04-06 01:11来源:人民币汇率兑换
【中信证券:3月是市场悲观预期的顶点 风险已充分释放】3月是市场悲观预期的顶点,风险已充分释放,4月市场关注

原标题:策略聚焦|关注点由外转内,基本面蓄势破局

摘要

【中信证券:3月是市场悲观预期的顶点 风险已充分释放】3月是市场悲观预期的顶点,风险已充分释放,4月市场关注点将由外部转向内部,国内基本面预期上修,海外基本面预期下修,市场流动性整体均衡;随着投资者情绪面担忧与实际情况背离的不断修正,4月投资者情绪料将持续修复。(中信证券)


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  3月是市场悲观预期的顶点,风险已充分释放,4月市场关注点将由外部转向内部,国内基本面预期上修,海外基本面预期下修,市场流动性整体均衡;随着投资者情绪面担忧与实际情况背离的不断修正,4月投资者情绪料将持续修复。一、国内基本面预期将逐步上修。预计即将公布的国内经济数据整体超预期,制造业出口和服务消费有亮点;A股一季报也将迎来业绩增速的高点,工业和消费板块亮点较多。二、海外基本面预期将逐步下修。疫情再次反复压制海外经济恢复进程,而群体免疫也难一蹴而就;同时,拜登财政议案的市场反应平淡,距离最终落地仍有距离。三、国内宏观流动性整体平稳,市场流动性整体均衡。渠道调研显示,公募产品上周随着市场修复出现了净申购;同时,市场对外部流动性扰动反应钝化,对国内宏观流动性的预期平稳。配置上,建议继续聚焦平静期的四条新主线,重点布局一季报高弹性品种:一是本轮市场调整后性价比较高的成长板块,如半导体设备、军工等;二是景气恢复明显的疫情受损板块,如旅游、酒店、航空等;三是受益于海外需求复苏的品种,如汽车零部件、家电等;四是一季报的潜在高弹性品种,这条主线建议近期重点布局,其中除了上游资源品外,主要包括医药、汽车、交通运输、电子等。

  宏观数据和财报披露催化下

  国内基本面预期将逐步上修

  1)预计即将公布的国内经济数据整体超预期,制造业出口和服务消费有亮点。

  总量层面,已公布3月PMI显示制造业供需两旺,服务业的恢复在加快。根据中信证券研究部宏观组预测,3月工业生产保持活跃,工业增加值增速有望达到15.3%;制造业与基建投资增速将逐步追赶,FAI同比增速预计达到24.8%;消费则在疫情影响消散后稳步复苏,服务业恢复速度更快;外贸方面,海外需求复苏快于供给回升,出口高景气预计将持续。在以上分项带动下,一季度GDP同比有望达到19%。

  金融层面,预计3月社融增速受信贷及信用债等分项拖累回落至12.4%,M2也受信用派生拖累下降至9.2%,后续整体信用周期下行速度料将放缓。

  行业层面,3月市场预计重卡销售22万辆,环比大幅增长86%,连续第12个月创销售新高。清明小长假境内游火热,出港航班量有望增长2倍以上。宏观数据结构亮点主要在制造业出口和服务消费。

  2)一季报料将迎来业绩增速高点,工业和消费板块亮点较多。已公布财报样本显示2020年A股盈利增速5%,四季度同比增速52%;同时,今年一季报的业绩弹性值得期待。我们维持中证800和中证800非金融在2021Q1单季净利润增速25%和100%的预测。结构上,工业、消费、TMT和医药单季净利润增速预计达到200%、47%、55%和34%,其中工业弹性最大。

  疫情反复压制,政策难超预期

  海外基本面预期将逐步下修

  1)海外疫情再次反复,压制基本面预期,群体免疫难以一蹴而就。欧洲方面,主要经济体当前日确诊人数仍在高位,且新增病例多为传染性强死亡率高的变种病毒,叠加日益严格的疫情防控措施,市场对于欧洲二季度经济恢复预期料将下修。新兴市场方面,巴西日确诊保持高位,死亡人数还在上行,且已发生较严重医疗挤兑。美国方面,当前疫情防控较松,且疫苗接种不均衡,日增确诊较前一周增长8%,入院人数增长4%,疫情有较大反复可能。另一方面,接种意愿约束下群体免疫难以一蹴而就,后续接种速度大概率放缓。3月16日至今,美国休闲ETF累计跌幅为13.3%,而同期标普500及道琼斯工业指数分别上涨1.4%及1.0%,市场对美国疫情反复的担忧明显加剧。

  2)拜登财政议案的市场反应平淡,距离最终落地仍有距离。4月1日,拜登提出将在未来8年完成总额逾2万亿美元的基础设施投资,并将通过提高公司税率的方式在未来15年内增加联邦政府收入约2万亿美元。首先,增税部分基本覆盖了基建的支出规模,总体看来本轮财政预案整体中性,市场反应也比较平淡。其次,由于本次法案预计将遭到共和党的激烈反对,且部分民主党保守派为了明年中期选举也可能对法案持保留态度,具体刺激规模和加税幅度可能还会再变动。最后,法案真正执行可能需要等到明年。由于大概率拜登仍需要利用一年一次的“预算调节”推进本轮法案,预计最早在今年9~10月才会将法案送到国会投票通过,并在2022年开始实施。

  宏观流动性整体平稳

  市场流动性整体均衡

  1)宏观流动性整体平稳,外部流动性因素扰动降低。一方面,近期国内央行官员表态,国内货币政策依然以内部目标为主,既不会受美债收益率上行约束,也不会受近期部分新兴市场加息影响,这稳定了市场的宏观流动性预期。DR007也一直在政策锚定的2.2%附近窄幅波动。另一方面,上周一美债收益率突破1.7%,但全球主要指数普遍上行;同时,上周美元指数继续上行突破了93,但流入配置中国/欧洲/美国股市基金的资金规模分别为+1.5/+5.9/-6.9亿美元。市场对外部流动性因素扰动反应钝化。

  2)渠道调研显示,公募产品上周随着市场修复出现了净申购,市场流动性整体均衡。上周公募产品赚钱效应开始修复,公募基金重仓股反弹了4.1%,产品收益率中位数上升2.5pcts;渠道调研显示,存量产品上周后半段整体处于净申购状态。同时,公募基金新发进一步放缓,上周新成立主动权益类公募基金仅102亿,环比上周下滑-68%,预计4月新发规模在1200亿元左右。另外,上周北向开通的3个交易日中配置型资金累计净流入34亿元,主要净流出来自交易型资金。市场流动性整体处于均衡状态。

  关注点由外转内,基本面蓄势破局

  A股依然处于持续数月的平静期中,3月是市场悲观预期的顶点,风险已充分释放,预计4月市场关注点将由外部转向内部。宏观流动性整体平稳,市场流动性整体均衡;而随着国内基本面预期上修,海外基本面预期下修,内外基本面相对强度的变化料将蓄势破局。同时,投资者对于基金赎回、外资流出、外盘波动的担忧与实际情况的背离都在逐步修正,4月投资者情绪料将持续修复。

  建议继续聚焦平静期的四条新主线

  重点布局一季报高弹性品种

  在机构重仓股估值实现均值回归之前,建议继续积极调仓,增配新主线。我们认为,以下四条主线具备持续的调仓增配价值:一是本轮市场调整后,性价比较高的成长主线,如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等,这些行业的一季报表现预计也会十分亮眼;二是短期景气恢复明显,去年因疫情受损的行业,如旅游酒店、航空等;三是受益于海外需求复苏的品种,包括出口链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等;四是一季报的潜在高弹性品种,这条主线建议近期重点布局:根据我们自下而上收集整理的结果,目前来看一季报业绩弹性最大的行业除有色化工等上游资源品之外,其他主要集中在医药汽车交通运输电子等行业中。

  风险因素

  全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。

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