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兴证策略王德伦:目前内外资抱团标的整体性价比如何?

时间:2021-01-18 10:24来源:人民币汇率兑换
【兴证策略王德伦:目前内外资抱团标的整体性价比如何?】以外资百大消费科技持股作为国内核心资产的代表,其

【兴证策略王德伦:目前内外资抱团标的整体性价比如何?】以外资百大消费科技持股作为国内核心资产的代表,其PB和PE估值均达到历史98.9%、100%分位数水平,类似2015年5月、2018年1月、2019年4月、2020年1月。筹码集中、估值高位,让目前抱团的消费科技可能上行有顶,谨慎防范外部风险带来的抱团板块出现补跌;宽裕的流动性则支撑消费科技核心资产下行有底,“爆款基金”等待建仓,可能将继续支撑抱团板块维持高估值。

  ★机构投资者高度集中的消费科技持仓和估值处于相对高位的抱团板块,成为震荡上行市场中绕不开的两大焦点。投资者纠结之处主要有两点:其一,如果外部冲击,应该如何应对目前的“抱团”板块?其二,如何理解“抱团”板块集中的筹码和高估值?我们复盘历史上机构抱团、解散和外部冲击,回答这两个问题。

  ★历史六轮机构“抱团”,配置重仓板块能够战胜市场。1)周期,-04年12月,全球商品牛市,最高配置61%。2)金融地产,04年12月至09年6月,地产周期启动、金融企业改革上市,最高配置64%。3)消费,09年6月至14年3月,政策扩内需、类滞胀环境消费行业大发展,最高配置41%。4)科技,12年12月至15年12月,科技新周期、资本市场放松,最高配置29%。5)消费,14年12月至今,外资配置、核心资产长牛,最高配置40%。6)科技,19年6月至今,5G、半导体、新能源科技新周期,资本市场制度改革,最高配置24%。

  ★外部冲击下,抱团个股表现更好还是更差?

  1)抗跌阶段:冲击初期,机构投资者偏向于逢低加仓,抱团个股往往相对抗跌。

  2)补跌阶段:冲击持续作用下,抱团可能有所松动,抱团个股出现补跌。

  3)反弹阶段:冲击结束,市场反弹,机构投资者普遍回补抱团板块,相应的,抱团个股在反弹中领跑。全程来看,抱团个股总体具备超额收益。

  ★外部冲击会使得机构“抱团”解散么?

  2003年至今,机构投资者大致经历六轮或有交错的抱团,其中抱团板块四次解散和切换,根源均为板块基本面出现根本性变化:1)2004年周期,抱团解散源于商品牛市的终结;2)2009年金融地产,抱团解散源于宏观下行、银行坏账问题凸显;3) 2014年消费,抱团解散源于2012年白酒景气下行和2014年四季度金融异动;4)2015年科技,抱团解散源于资本市场制度收紧。外部冲击不是抱团解散、切换的根本原因,中长期基本面趋势决定机构配置方向。

  ★目前内外资抱团标的整体性价比如何?

  以外资百大消费科技持股作为国内核心资产的代表,其PB和PE估值均达到历史98.9%、100%分位数水平,类似2015年5月、2018年1月、2019年4月、2020年1月。筹码集中、估值高位,让目前抱团的消费科技可能上行有顶,谨慎防范外部风险带来的抱团板块出现补跌;宽裕的流动性则支撑消费科技核心资产下行有底,“爆款基金”等待建仓,可能将继续支撑抱团板块维持高估值。

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本文标签: 策略抱团王德伦标的估值板块整体性价比内外资

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