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长江策略:明年与2010年的异同 关注半导体与军工

时间:2020-12-22 20:12来源:人民币汇率兑换
原标题:明年与2010年的异同 摘要 【长江策略:明年与2010年的异同 关注半导体与军工】遵循“供给”与“需求”的匹配性逻辑,建议关注“供产出疫”四大线索——供给侧出清,产业

原标题:明年与2010年的异同

摘要

长江策略:明年与2010年的异同 关注半导体与军工】遵循“供给”与“需求”的匹配性逻辑,建议关注“供产出疫”四大线索——供给侧出清,产业链向上,出口链向好,疫情后修复。建议增配低估值周期成长股,大金融优选保险地产,成长板块关注半导体与军工

  报告摘要

  1、明年与2010年的相似之处,或在于市场信用、外需、工业价格预期;

  2、与2010年传统内需刺激有别,此轮内需刺激温和,引致通胀难度大;政策收缩力度或较有限,顺周期综合供需两端考虑;

  3、大势维持战略看多。风格上,结合经济修复,持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股大金融优选保险地产,成长板块关注半导体与军工。

  周度交流:明年与2010年的异同

  2009年末,在传统需求刺激政策下,海内外需求均修复,市场对未来经济预期良好、而货币政策收紧的预期较重。这一点,较多投资者认为与当前环境有所类似。往后去看,2010年的经济和市场表现是否会重演?我们试图将明年经济和政策的可能走向与2010年情形对比,供投资者参考。

  1、短期:上周市场情绪热度涨跌分化,科技整体仍“超卖”,市场成交集中度大幅提升。截至周五,我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数涨跌分化,全A CJDI上升1pct至26%。用于度量市场宽度的观测指标:上证综指和HS300 CJBI的12月读数均降至极窄区间,市场成交集中度提升。框架模型下,我们认为成交集中不利于市场整体情绪回暖。

  2、2021年与2010年相比,【相似之处】或在于:1)政策收紧预期渐起:站在2009年底,政策预期与当前相似,担心流动性收紧、信用环境收紧对资本市场的影响。2)担心明年经济可能趋弱:生产资料价格可能见顶,对结构影响较大;【不同之处】在于:1)2021年需求可能弱刺激,引致通胀难度较大。2010年是传统内需刺激,带动PPICPI上行。此轮内需刺激弱,CPI不强,且PPI走强除了疫后经济修复外,也叠加了供给收缩带来的影响。因此,引致通胀难度较大,且对周期制造的影响将不仅局限于需求判断,还需综合供需平衡。2)2021年,宽松政策大概率有序退出。近期经济工作会议强调,“不急转弯”,政策方向已定,但收缩的力度与2010年不可比。

  3、中期观点:维持战略看多。剩余流动性框架下,中期维持牛市判断。

  行业配置:增配周期成长,大金融优选保险地产,关注半导体与军工

  遵循“供给”与“需求”的匹配性逻辑,建议关注“供产出疫”四大线索——供给侧出清,产业链向上,出口链向好,疫情后修复。建议增配低估值周期成长股,大金融优选保险地产,成长板块关注半导体与军工。

  主题配置:持续关注国改的深化

  年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

  风险提示:

  1、经济增速超预期下滑;

  2、市场风格超预期调整。

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本文标签: 明年年的2010异同半导体军工长江策略关注

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