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国盛策略:相机抉择更灵活 跨年行情继续演绎

时间:2020-12-22 19:58来源:人民币汇率兑换
【国盛策略:相机抉择更灵活 跨年行情继续演绎】本次会议为市场吃下定心丸,延续此前“积极的财政政策和稳健的货币政策”基调,新提“不急转弯,把握好政策时度效”。这也符

【国盛策略:相机抉择更灵活 跨年行情继续演绎】本次会议为市场吃下定心丸,延续此前“积极的财政政策和稳健的货币政策”基调,新提“不急转弯,把握好政策时度效”。这也符合我们一直以来的判断:明年政策相比今年将边际收紧、但系统性收紧很难出现,在经济前高后低的复苏斜率变化下,政策的相机抉择也将更加灵活。

  事件:中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行,总结2020年经济工作,分析当前经济形势,部署2021年经济工作。

  点评:

  1、经济定调:会议肯定了海内外经济处于复苏进程中,但由于国内经济恢复基础尚不牢固、全球经济复苏不稳定不平衡,复苏斜率和高度可能受限。全球经济共振复苏将是2021年确定性的主线,但会议指出“疫情变化和外部环境存在诸多不确定性,我国经济恢复基础尚不牢固”,“明年世界经济形势仍然复杂严峻,复苏不稳定不平衡,疫情冲击导致的各类衍生风险不容忽视”会议在肯定复苏进程的同时,重申明年经济复苏前景的不确定性,预计本轮经济复苏方向不变,但高度和斜率可能受限、且很难演化成过热。

  2、政策定调是最大亮点:不急转弯,保持连续性、稳定性、可持续性。此前市场一度担忧伴随经济复苏,明年宏观政策可能会发生系统性收紧。但本次会议为市场吃下定心丸,延续此前“积极的财政政策和稳健的货币政策”基调,新提“不急转弯,把握好政策时度效”。这也符合我们一直以来的判断:明年政策相比今年将边际收紧、但系统性收紧很难出现,在经济前高后低的复苏斜率变化下,政策的相机抉择也将更加灵活。

  财政政策上,指出“保持适度支出强度”,重点支持“科技创新”、“经济结构调整”、“调节收入分配”、“化解地方政府隐性债务风险”等方向。

  货币政策上,继续强调“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”,预计明年M2和社融增速有望维持在11%以上,比今年高点稍有回落、但信用大幅收紧的可能性较小,“稳信用”而非“紧信用”;同时提到“保持宏观杠杆率基本稳定”,再度验证“稳杠杆”而非“去杠杆”

  3、发展格局定调:延续“双循环”战略、强调“供给侧结构性改革”、重提“需求侧管理”。全文8次提及新发展格局,“构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”仍是明年乃至“十四五”期间最重要的发展战略,延续此前提法。但会议重提“需求侧管理”,略不同于12月政治局会议的“需求侧改革”,力度有所减弱,表明政策重心并未从“供给侧”转移至“需求侧”,未来仍以“供给侧结构性改革”为主,需求侧与供给侧相互配合,形成“形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”。

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  4、任务定调:八大重点任务,强调科技创新、产业链自主、扩大内需。会议明确给出明年八大重点任务:强化国家战略科技力量、增强产业链供应链自主可控能力、坚持扩大内需这个战略基点、全面推进改革开放、解决好种子和耕地问题、强化反垄断和防止资本无序扩张、解决好大城市住房突出问题、做好碳达峰、碳中和工作。其中,前三条与“十四五”规划十二项任务前三项一致,是畅通“双循环”的三大驱动。任务亮点如下:

  将科技创新再度放到首要核心位置。“十四五”规划十二项核心任务中,首项即为科技创新,被提升到前所未有的高度。本次经济会议再次将科技创新置于八大任务之首,明年预计将有更多支持科创的政策出台。

  产业链供应链强调补齐短板和锻造长板。短板强调“尽快解决一批‘卡脖子’问题”、长板注重“搞出更多独门绝技”,并且强调“基础”的重要性,包括基础零部件、基础工艺、关键基础材料等。产业链提法延续“十四五”规划,产业链供应链自主可控重视程度再升。

  扩大内需注重提升消费能力。会议新提“扩大消费最根本的是促进就业”、“有序取消一些行政性限制消费购买的规定”,与需求侧管理呼应。另外,投资方面延续“数字经济”、“新型基础设施”、“城镇老旧小区改造”、“现代物流体系”等提法。

  此外,还包含“全面改革开放”、“国企改革三年行动”、“跨太平洋伙伴关系协定”、“粮食安全”、“反垄断”、“房住不炒”、“碳达峰、碳中和”等重要任务

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  5、市场展望:继续看好跨年行情,布局科技强国、产业升级、扩大内需三条主线。总的来看,本次中央经济会议明确了明年的宏观和政策组合:即经济复苏但不会过热、政策收紧但非系统性转向,并且政策的相机抉择更加灵活,基本符合我们在跨年行情中的预判,后续继续看好跨年行情。结合本次会议及此前“十四五”规划,沿科技强国、产业升级、扩大内需三条确定性最强的主线积极布局:一是关注政策和风险偏好回升驱动的半导体、消费电子、云计算等科技行业;二是关注新能源汽车、光伏、风电、机械等行业;三是布局医药、食品饮料、新零售等盈利确定性强的消费行业。

  风险提示

  1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。

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